摘要：美国2月通胀数据缓和，增强市场对美联储年内至少降息两次的预期，利好铜及有色金属市场。但贸易战和和联邦政府缩编的不确定性为市场带来一定风险。中国经济稳健和宽松货币政策，提振市场消费信心。基本面中性偏多，原料供应紧张、叠加需求旺季的到来，市场交易活跃度提升，铜库存逐步减少，支撑铜价上移至7.75-8万元/吨区间。

  3月14日当周，国内现货铜价震荡偏强。长江有色金属网多个方面数据显示，长江现货1#铜均价报78992元/吨，日均上涨268元/吨；此前一周均价报77658元/吨，环比上周均价上涨1.72%。广东现货1#铜均价报78908元/吨，日均上涨278元/吨，此前一周均价报77566元/吨，环比上周均价上涨1.73%。

  CCMN多个方面数据显示，本周伦铜价格趋势先抑后扬。前四个交易日LME期铜均价报9677.5美元/吨，日均上涨36.75美元/吨；上周均价报9517.5美元/吨，环比上周均价上涨1.68%。

  长江有色金属网多个方面数据显示，本周沪铜偏强上行，周线%。当前月合约周均结算价78812元/吨，日均上涨428元/吨；此前一周均价报77540元/吨，环比上周均价上涨1.64%。

  如上图所示，本周伦铜库存保持降势，较上一周减少23,575吨至233,750吨，环比上周跌幅9.16%。

  如上图所示，本周沪铜库存延续下降，较前一周减少11,904吨至255,472吨，环比上周跌4.45%，但仍处于6个半月高位。

  ②前财长萨默斯称，特朗普关税政策导致经济衰退风险大增，衰退概率近50%。

  ③美国劳工统计局周三公布，上月CPI涨幅仅0.2%，创去年10月以来新低。随后，特朗普宣布对最大贸易伙伴征收全面关税，预计未来数月进口商品的价值将上涨。

  ④美国劳工部周四公布，截至3月8日当周初请失业金人数减少2,000人，经季节调整后为22万人，预期22.5万人。同期还公布美国2月PPI及核心PPI同比分别增长3.2%和3.4%，但都低于市场预期，也表明在特朗普额外关税前，价格压力有所缓解。

  ①欧洲央行管委雷恩表示，欧元区通胀将与2%目标一致，但需增加国防投资以应对公共赤字。

  ②加拿大安大略省对输美电力征25%报复性关税，纽约联储调查显示短期通胀预期有上行隐忧。

  ③美国总统特朗普13日在社会化媒体平台“真实社交”上称，若欧盟不取消对美国威士忌关税，美将对欧盟酒类产品征200%关税。

  1、①国家统计局3月9日发布数据，2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，受春节等因素影响。

  ②2025年2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅均收窄；工业生产者进价也下降。1-2月平均，两者同比下降均约2.2%。

  ④今年以来，超165万个人消费者享受电瓶车以旧换新政策，补贴10亿，成效显著。商务部将继续推动此政策取得更大成效。

  ①深圳发改委和财政部发布方案，2025年底前推动汽车、家电、家装、数码产品等领域消费品以旧换新，目标包括汽车16万辆、家电320万件等，以释放投资消费潜力。

  ②2024年全球联网汽车销量增8%，75%乘用车配嵌入式连接，比亚迪增速最快，印度增速居首，预计2028年半数汽车将配5G连接。

  ③2月新能源乘用车出口11.8万辆，同比增27.8%，环比降15.2%，占乘用车出口33.9%，纯电动占比59%，A0+A00级纯电动占新能源出口50%。

  【供应方面】海外主要铜矿供应中断持续，第一量子集团科布雷铜矿复产希望渺茫，市场供应紧张预期加剧。同时，美国计划对铜征税，秘鲁欲与美国协商避免受损。不过，2024年全球TOP15矿企铜矿产量合计增3.1%，洛阳钼业等增幅显著，部分缓解了焦灼的事态。但中长期看，铜矿供需矛盾仍在加剧，因传统铜矿老化且铜需求量开始上涨。沙特启动大规模矿产勘探招标，旨在开发矿产潜力。国内方面，2月以来铜精矿TC负值扩大，传言部分炼厂将减产，涉及精炼和粗炼产能，分别为98万吨和80万吨，也加深市场对供应紧张的担忧。此外，受供需影响，市场行情报价徘徊于-15至-20美元/干吨之间，部分冶炼厂减产应对低加工费。同时，美铜溢价导致全球铜商品流向美国导致LME铜库存持续下降。

  【需求方面】①自商务部多个方面数据显示，2025年1月1日至3月11日，全国电瓶车以旧换新总量达166.4万辆，超2024年全年总和。深圳发改委与财政部联合发布方案，支持家电以旧换新，涵盖12类高效能家电产品，如冰箱（含冷柜）、洗衣机（含洗烘一体机）、电视、空调、电脑（含笔记本电脑、一体机）等，并给予补贴。同时，中国电动汽车市场2月增速高达76%，领跑全球，香港长期资金市场中电动汽车板块亦随之上涨。②消费端方面，据海关数据，今年1-2月我国铜矿砂及精矿进口量为471.4万吨，同比微增1.3%；进口未锻造铜及铜材进口83.7万吨，同比下降7.2%基准预期仍是季节性改善。下游铜杆和线缆企业反馈订单环比有所恢复，接近季节性中等水准，但电网相关订单尚未发力，预计4月显现。然而，近期铜价飙升导致下游采购谨慎，贸易商按需接货压价，市场仍显供过于求。

  【现货方面】本周现货市场有所好转，持货商挺价信心增强，现货升水企稳小涨。最终用户买盘氛围升温，刚需补库节奏保持稳健，带动市场交投热度。但由于铜价价已涨至相对高位，抑制刚性需求的进一步释放，使得高价如同空中楼阁，存在一定的不确定性。

  【长江视点】本周沪期铜（交易时间为3月10日至3月14日）走势强势上扬，周线月通胀预期全线降温。美国劳工统计局报告显示，2月消费者价格指数（CPI）和核心CPI均仅上升0.2%，为去年10月以来最小增幅；生产者物价指数（PPI）同比上涨3.3%，略低于预期，核心PPI也有所回落，显示通胀停滞。这增强了美联储放松货币政策的预期，预计年内至少降息两次，利好铜价，带动有色金属市场反弹。同时，首次申领失业救济人数减少至22万人，低于前值和市场预期，表明美国当前劳动力市场稳固，支撑美联储维持高利率，强化美元短期反弹。同时，特朗普政府的一直在升级的贸易战和联邦政府缩编的不确定性给金属价格带来下行风险。国内方面，尽管2月CPI和PPI同比下降，但整体经济保持复苏态势。中国人民银行强调实施适度宽松货币政策，择机降准降息，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降。政府工作报告提出稳住楼市股市，房地产市场保持止跌回稳势头。基本面方面，原料供应紧张、冶炼产能过剩和铜精矿加工费下滑对炼企利润空间构成冲击，可能倒逼铜价上涨。新能源车、光伏等“新三样”需求持续爆发，其中，新能源车在2月份继续发力，销量同比增长79.7%，有力支撑铜金属需求。随着“金三银四”传统需求旺季到来，市场交易积极性回升，买盘相对热情并带动铜仓库存储下降。此外，上海洋山铜溢价也在回升行列。本周铜价支撑点提升至7.75-8.0万元/吨区间，现货铜价同步上涨。

  回顾本周内外铜价走势，上涨韧性整体偏强，预计下周仍有上行空间，但投资者情绪因贸易关税担忧而恶化，或压制上涨弹性。外围宏观波动性较强，特朗普政府的政策不稳定性高，叠加周四普京表示支持乌克兰冲突停火，但要求解决根本问题和澄清细节，为俄美关系增添变数，停火协议仍充满不确定性。美国2月份通胀数据表面向好，但有迹象说明，美联储在利率问题上可能会选择按兵不动。国内方面，上周两会圆满落幕，两会释放的政策基本符合预期，宽松货币政策立场保持不变，并会根据内外经济发展形势和运作情况，择机降准降息；并会加大财政金融政策联动，新增实施两项贷款贴息政策，激发消费动力；逐步扩大科学技术创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持的覆盖面。据中汽协发布数据，2月新能源汽车产销分别增长91.5%和87.1%，销量达到汽车新车总销量的41.9%。

  基本面方面，供应端，中国铜精矿加工费持续负值下跌，表明当前矿端供应极为紧张，冶炼厂怎么样应对低加工费成焦点。海外矿山中断延续，供应端成本高企，美铜溢价及关税预期影响市场，LME库存减少，国内精炼铜库存逐步下降。需求端正值行业旺季，现货消费受旺季预期提振边际转好，其中空调行业生产积极，线缆、光伏、基建和汽车等行业需求均呈现季节性回升。而与此同时，现货实际采购也有所改善，下游逢低买盘动能增强，交投买兴向好。铜价看涨行情仍在。

  ■技术预测：预计铜价短期将保持高位震荡态势，下周铜价或在77000至82000元/吨区间波动。

  ■风险提示：关注美国2月核心PCE表现和特朗普政策走向。预警：美国经济硬着陆风险升温.